Temas:  crédito, financiación, crisis, economía

A nadie se le oculta que el deterioro de las condiciones económicas está afectando negativamente a la capacidad de las empresas de generar tesorería a corto plazo, dificultando en muchas ocasiones el repago de la financiación.

En paralelo, se ha producido un fuerte aumento de las restricciones crediticias por parte de las entidades financieras, ligado al escenario de reducción de liquidez del sistema bancario, lo que limita notablemente la captación de nuevo endeudamiento y dificulta la renovación de pólizas vigentes.

En este contexto, las empresas se enfrentan a la necesidad de acometer procesos de refinanciación para ajustar su estructura de repago de la deuda a la generación de flujos de caja, evitando la entrada en problemas de liquidez que pudieran devenir en situaciones de desequilibrio empresarial (concurso de acreedores) en caso de deterioro excesivo de los resultados de la compañía.

La parte financiera de los procesos de refinanciación comprende tres fases principales sucesivas:

1. Elaboración del Plan de Viabilidad de la compañía 2. Desarrollo de la propuesta de refinanciación 3. Presentación y negociación ante entidades financieras

Plan de Viabilidad de la compañía

• El Plan de Viabilidad tiene como objeto presentar su situación financiera, las perspectivas de su modelo de negocio y las proyecciones futuras que sustentan la propuesta de refinanciación a realizar. El Plan contiene los siguientes aspectos principales:
• Presentación de la compañía: descripción del modelo de negocio y de sus riesgos operativos. Análisis de la situación económico-financiera actual y de su estructura de endeudamiento (plazo, coste, perfil de amortización, instrumentos, garantías). Perspectivas de negocio: entorno macroeconómico, sectorial y competitivo. Presupuesto de tesorería del ejercicio en curso. Plan financiero a medio y largo plazo. Estimación de flujos de caja de la compañía. Modelización financiera. Evaluación de la capacidad de repago. Sensibilidad ante la variación en variables básicas.
• La realización del Plan de Viabilidad por parte de un experto independiente facilita los procesos de refinanciación en virtud de las nuevas medidas de apoyo a la empresa puestas en marcha recientemente por el Gobierno y que suponen una reforma de la Ley Concursal. En el último punto de este artículo se comentan con más detalle estas medidas.

Desarrollo de la propuesta de refinanciación

1. La dirección financiera de la compañía es responsable de elaborar, junto con sus asesores financieros y jurídicos, la propuesta de refinanciación a plantear a las entidades financieras. Es lo que se conoce como Term Sheet y recoge los siguientes aspectos principales:
2. Análisis y recomendación de alternativas de financiación, en consonancia con la estructura de endeudamiento de la compañía y el plan de viabilidad.
3. Planteamiento general de la operación: refinanciación o nueva financiación.
4. Estructuración de la deuda: tramos, modalidad (sindicado, pólizas, confirming, hipotecarios…).
5. Condiciones: plazo y coste (tipo de referencia, diferenciales, coberturas).
6. Garantías de la operación (hipotecarias, avales, prendas, pignoraciones,…).
7. Distribución entre entidades prestamistasCalendario de desembolsos y amortizaciones (por contrato, amortización acelerada, cash-sweep)..
8. Causa de vencimiento anticipado (cross default).
9. Ratios de ajuste de márgenes y covenants (ratio de cobertura servicio de la deuda, fondos propios, restricciones al pago de dividendos, restricciones a nuevas inversiones).
10. Estructura de comisiones.