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Crecimiento: recursos propios contra recursos ajenos

Analizamos cuál puede ser la mejor manera de encarar una etapa de crecimiento aconsejándole qué recursos financieros son más recomendables.

19/10/2004 Izcue & Asociados Consultores

Cuando una empresa se encuentra en una fase de crecimiento, o va a afrontar un nuevo proyecto de inversión, se le presenta la disyuntiva de decidir qué tipo de recursos financieros utilizar. Y se puede decir que el número de situaciones reales que se dan es infinito.

También se puede afirmar con total seguridad que no existen dos balances iguales, y menos en cuanto a la composición del pasivo. Aunque siendo muy simplistas, los podríamos clasificar en tres grupos:

• Aquellos que están muy tensionados porque tienen una proporción muy baja de recursos ajenos frente a los recursos propios.
• Los balances con un correcto equilibrio entre los recursos propios y recursos ajenos.
• Por último, aquellos que poseen un exceso de recursos propios frente a los recursos ajenos.

Sin entrar a considerar otras cuestiones, en este artículo nos vamos a centrar en las empresas encuadradas en el tercer grupo. Esa situación parece la deseada por un empresario que comienza o cualquier directivo que cuenta con recursos escasos, ya que están acostumbrados a gestionar con un alto nivel de endeudamiento.

Pero aunque se disponga de un volumen de recursos superior a la inversión a efectuar, no debemos olvidarnos de varias cuestiones básicas; el equilibrio del balance, el coste de los recursos financieros de la empresa y, lo más importante, el rendimiento sobre los recursos propios.

Por lo tanto, en el trabajo de planificación de una inversión, se debe diseñar una estructura de balance previsto que permita alcanzar los siguientes objetivos estratégicos:

• Aportar la suficiente estabilidad a la compañía.
• Garantizar la viabilidad.
• Optimizar el coste de los recursos financieros de la empresa.
• Maximizar el rendimiento de los recursos propios.

El caso que nos ocupa suele ser un buen ejemplo de empresas que, entendiendo que hacen lo mejor al evitar el endeudamiento financiero (apalancamiento), soportan un sobrecoste de los recursos financieros de la empresa y, además, no maximizan el rendimiento de los recursos propios.

Por ejemplo, si consideramos el cinco por ciento como el coste del endeudamiento, y el quince por ciento como el coste de los recursos propios, en el caso de una empresa que va a afrontar una inversión de un millón de euros y decide financiarla en su totalidad con recursos propios, entonces tenemos:

Si calculamos el coste de los recursos financieros mediante el método del Coste Ponderado Medio del Capital (WACC), tendremos: WACC= 5%*(0/1.000.000) + 15%*(1.000.000/1.000.000)= 0,00% + 15,00%= 15%

Si a los cinco años, la inversión ha sido capaz de generar 500.000 €, la rentabilidad sobre recursos propios será: ROE= 500.000/1.000.000= 50%

En cambio, esa misma inversión se puede afrontar con un porcentaje de endeudamiento del 70% sobre el total de la inversión (un porcentaje mayor de endeudamiento para afrontar esta inversión ya sería inadmisible). Los datos en este caso son los siguientes:

WACC= 5%*(700.000/1.000.000) + 15%*(300.000/1.000.000)= 3,50% + 4,50%= 8% ROE= 500.000/300.000= 166,66%

Como conclusión, podemos observar cómo una empresa, con base en una correcta política de endeudamiento, consigue sus objetivos estratégicos, al aportar estabilidad al pasivo de la empresa, reduciendo el coste de los recursos financieros y maximizando el valor para el accionista.

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